预期收益是什么意思（《预期收益》：理性地尊重风险）
接下来，我将从预期收益的概念及对预期收益有重大影响的因素，以及合理的预期、正确的做法，可以让我们的投资更顺利这两部分出发，带领大家了解一下什么是预期收益，以及预期收益对我们的帮助。在本文最后，我们来聊聊为什么回顾成功总是比预测成功简单。
下面就进入第一部分的解读：预期收益的概念及对预期收益有重大影响的因素。
虽然在非专业人士看来，预期收益更像是营销话术，但是学术界对待预期收益的态度是非常严肃认真的。
预期收益的定义是没有意外事件发生的情况下，根据目前所有的已知信息，能够预测得到的收益期望值。
随着研究的不断深入，学术界对于预期收益的理解在不断加深。
在预期收益研究的初期，学术界给出了一系列的前提假设。这些假设包括市场中只有单个风险因素、预期收益在不同的时间段内保持恒定、投资者只关心与资产收益相关高斯分布、市场没有摩擦以及最著名的一个假设：投资者是理性的。
上述的前提假设，让预期收益在很长一段时间内，始终存在比较大的偏差。目前学术界更为认同以下前提假设，这些假设包括市场存在多个风险因素、个别差年份对于资产收益存在致命性的打击、风险溢价会随着时间发生改变、投资者更喜欢彩票型股票和流动性高的资产、资产价格会受到供需关系的影响、市场存在摩擦费用以及投资者是非理性的。
了解了预期收益的定义和前提假设之后，我们来说说思考预期收益时，必须要同时考虑的几个因素。这些因素包括历史业绩、行为金融学、前瞻性指标以及超额收益的来源。
第一个因素是历史业绩。百事可乐曾经有过一句著名的广告词，叫ask for more，想要更多。人类对于可乐也好，对于投资收益也好，都是抱着多多益善的念头。
过去的历史业绩无形中会成为一种锚，让投资者以此为基准，希望后续可以保持相同或者更高的预期收益。由于周期性的存在，高收益不可能无止境地保持下去，因此如果用历史高收益来判断未来的预期高收益，那将是很危险的行为。
另外一个方面，投资者因为某些金融产品过去的高收益，就支付高额的管理费也是不理性的，因为没有任何理论能保证过去的优秀表现会一直持续下去。
第二个因素是行为金融学。行为金融学告诉我们，人是非理性的，最典型的一个特征是过度自信。而过度自信在投资中最显著的表现，是择时。但是历史一次次地告诉我们，择时往往会让我们的业绩变得糟糕，而不是更好。
究其原因，择时是很难的，投资者往往不是时间选得太早，就是太晚，很少能刚刚好。
第三个因素是前瞻性指标。历史业绩无法预测未来的收益情况，但是股息收益率和债券收益率却是非常好的前瞻性指标。
只不过因为这两个指标比较偏向宏观，缺乏普通投资者所需要的刺激性的要素，因此根据这两个前瞻性指标进行长期投资的普通投资者并不多。
第四个因素是超额收益的来源。很多投资者在评估预期收益的时候，都非常看重有没有超额收益。
我们需要意识到超额收益一般有两个来源，分别是承担市场不喜欢的风险，或者利用投资者常见的判断失误。
对于大部分普通投资者来说，我们往往扮演的是超额收益的提供者，而非超额收益的获取者。
第二部分，让我们来聊聊合理的预期、正确的做法，可以让我们的投资更顺利。
作为普通投资者，我们了解预期收益是希望可以由此改善自己的投资回报。下面让我们来看看一些常见的要素，到底对于改善预期收益有没有帮助。
第一个要素是高波动。很多投资者喜欢高波动的标的，因为俗话说人多的地方更容易赚钱。但是很遗憾，这个要素无法改善我们的预期收益，因为高波动的资产往往因为广受关注，而定价过高。
第二个要素是低流动性。这个要素可以改善我们的预期收益，因为市场会为低流动性支付补偿，这部分补偿可以提升我们的预期收益。
第三个要素是业绩高速增长。业绩高速增长并不能提升我们的预期收益，除非你的预测能力比市场平均水平更胜一筹。
投资者最常见的错误是过度演绎某个公司、行业和国家过去的增长率。很多投资者会因为一个年份甚至是一个季度的亮眼业绩，就认为这只股票是下一只十倍股，于是为未来的增长支付过高代价，从而导致之后的失望。
第四个要素，是最近遇到困境从而很便宜的资产。这个要素的确可以改善投资业绩，不过需要注意的是，我们需要分散投资此类资产，而不能重仓某一个机会，因为困境很多时候的确会让一家企业破产。
聊了一些与预期收益中超额收益相关的要素，下面让我们从风险、期限、投资技巧和交易成本四个方面出发，看看如何进一步改善我们的投资过程，从而提高投资组合的整体表现。
在风险环节方面。我们提倡要在投资中适当拥抱风险，如果一味投资于低风险的现金和债券产品，那么无疑是无法获得理想的预期收益的。
因此股票类产品，是为获得良好预期收益所必需持有的标的。
为了适当降低股票产品的风险，分散投资是必要的，而低成本的指数基金则是我们最理想的分散投资工具。
分散投资之外，定期再平衡可以有效提高资产组合的预期收益。
在投资期限方面，历史数据显示长期投资者，可以比市场中的普通投资者获得更好的预期收益。
其原因在于长期投资者在容忍流动性风险方面的能力更强。他们在市场风险厌恶和流动性需求也不高的时候，愿意扮演买入和提供流动性的角色。
在投资技巧方面，最明智的观点无疑是择股和择时都很难让我们提升预期收益，而过度自信和无知，更是在拉低预期收益方面作用明显。
不过凡事都有例外。在某些市场条件下，择股和择时有希望大幅度改善预期收益。这些市场条件包括资产定价效率和流动性比较低的市场，在这样的市场中，资产更难以估值，信息传递慢，错误定价往往会持续很长时间。
当然，普通投资者往往很难进入这种小众市场，其次，即使买到了错误定价的便宜货，但如果市场很长时间内，比如三五十年内，价格都没有回归价值，那么这笔投资也很难给我们带来良好的预期收益。
最后一个方面是成本。通常而言，减少支付高额管理费及频繁的短线操作，是最容易提高预期收益的两种简单办法。
读到这里，这本书的内容我们已经了解得差不多了。最后，我们来聊聊为什么回顾成功总是比预测成功简单。
大部分理性的人都知道，成功有很多方面的原因。就拿投资成功这件事情来说，大部分的良好业绩多多少少都和随机、小概率事件有关。
因此，回顾成功总是容易的，因为成功已经是既成事实，而预测成功就没那么简单了。
很多人看了无数的投资书籍，对于成功人士的每一个成功节点都牢记在心，但是依然无法取得稳定的投资收益。其中最大的原因可能就是在读了书的人看来，已经发生的事情都具有必然性，于是忘记了其中的随机性，我们会简单认为只要做了主人公做过的那些事，自己也一定能获得成功。到头来，历经了无数挫败之后，我们或许才愿意承认，投资并没有这么简单。
